国元证券--阳光电源公司深度报告:新能源电力电

作者:黄金赌城 发布时间:2020-12-27 02:19

  全球光伏逐步进入平价时代。中欧日韩纷纷发布碳减排目标或者规划,拜登胜选美国总统,美国将重回巴黎协定,全球光伏新增装机有望加速上行,我们预计2020-2025全球装机分别达到125/168/218/273/341/410GW。

  传统组串式光伏逆变器使用寿命10年左右,而大型地面电站的寿命在20年左右,逆变器需要在电站寿命一半时进行更换,逆变器受益新增与更换需求,迎来高速增长。经测算,2020年全球逆变器需求将达到133GW,到2025年全球逆变器需求达到455GW。凭借高性价比、品牌、融资性和优秀的售后服务,国产逆变器加速出海,2012年国产逆变器在全球市占率仅为9%,2019年则达到58%。2018年531之后,国产逆变器一方面保持快速研发迭代,另一方面加速布局海外高毛利市场,未来国产逆变器在海外市占率将持续上行。

  公司逆变器技术积淀十分深厚,2019年研发人员占比接近42%,逆变器最大效率已全线%;并且公司品牌享誉全球,连续两年蝉联“全球最具融资价值逆变品牌”冠军。公司出货量多年全球前二,受益光伏景气与海外市占率提升,2020年三季度业绩大超预期,我们预计公司预计全年逆变器销量有望达到28.7GW,有望登顶全球第一。

  1)公司储能变流器、系统集成市场出货量均位列中国第一,储能业务自2018年以来持续快速增长,2020上半年储能营业收入达到2.5亿元,同比增长49.66%。2)可再生能源电解制氢潜力巨大,一方面可生产绿氢;另一方面可以为电力系统提供长期的季节性储能,根据测算,2030年电解制氢设备市场规模可达1256亿元,公司前瞻布局电解制氢与氢储能,未来有望率先受益氢能产业发展。3)2020上半年公司电站系统集成营收36.27亿元,同比增长52%;伴随光伏平价,光伏电站需求快速提升,公司电站系统集成业务有望持续增长。

  风险提示:竞争加剧导致逆变器价格下降超预期;光伏新增装机量不达预期;储能需求不达预期。

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